1月16日，複牌後的樂視網(300104.SZ)與融創中國(01918.HK)股價雙雙下跌，跌幅分別達1.12%和8.09%。

　　這原本是兩家在任何層面都無牽連的上市公司，卻隨著一次投資將之間緊密相連。日前，融創中國以一筆150億元的巨額投資，不僅成為樂視網及樂視控股的重要股東，也成為目前賈躍亭僅剩不多能抓住的“救命稻草”。

　　但正如孫宏斌在上周日新聞發布會中表述的那樣，對“樂視系”的投資，僅僅只是“一筆生意”，這或意味著這次投資背後並非那么簡單。實際上，融創中國對樂視控股的三塊投資，均是其目前發展前景與退出通道最為明確的產業。而於樂視控股而言，究竟多少錢能進入生態鏈中，同樣值得探討。

　　然而，對於淨負債率或已破100%的融創中國而言，此次投資相較於其259億港元的市值而言無疑是筆“巨款”。同時，這筆投資似乎並不為外界看好，招銀國際即在其最新的研報中，重申賣出融創中國股票的觀點。

　　市場看淡投資

　　1月16日，複牌後的樂視網股價仿佛坐上了過山車。

　　當日早間集合競價階段，樂視網股價一度觸及漲停，雖然在此後略有回落，但正式開盤交易後，仍然以近4%的漲幅震蕩，並在午間收盤維持了這一漲幅。但形勢在午後發生突變，股價走勢一路下挫並由紅轉綠，跌幅最大時達5.5%，截至收盤則仍跌超1%。

　　與樂視網股價一起下跌的，還有融創中國。當日，融創中國以近9%的跌幅開盤，此後雖有回升，但跌幅始終維持在5%左右，最終收盤時跌幅又進一步擴大至8%。

　　1月13日，融創中國通過旗下公司天津嘉睿彙鑫企業管理有限公司(下稱“嘉睿彙鑫”)，與賈躍亭及樂視控股達成了投資約定，由此將成為樂視網及其它樂視控股旗下公司的第二大股東。

　　對於這樣一筆交易，在1月15日兩家聯合舉辦的媒體發布會上，賈躍亭將之稱為是“一見鍾情式的合作”，將融創中國實控人孫宏斌則稱為是“夢想合夥人”。孫宏斌亦表態稱，這是其人生第一次有如此強烈的投資欲望，盡管此前對樂視控股一無所知。

　　也是這樣一筆交易，兩家公司公布後首個交易日的股價走勢，也多少反映了市場的態度。盡管當天創業板在午後大幅跳水至跌幅達6.12%，收盤時則跌超3.6%，一度影響樂視網的股價走勢。

　　但於融創中國而言，或更為複雜。

　　一位地產界人士對21世紀經濟報道記者表示，盡管孫宏斌在行業號稱“並購狂人”，但投資樂視是融創中國真正意義上的第一次跨界，這筆交易金額之大亦出乎外界預料，也正因此對於本已負債率頗高的公司來說，合理與否仍有待時間驗證。

　　“盡管融創中國2016年實現銷售金額1550億元，列全國房企第七位，但卻是建立在超高負債基礎上的。從其去年半年報來看，公司淨負債率已經達到85.1%，年末這一數值將更高。”上述地產界人士說。

　　而在1月16日招銀國際發布的一份研報中，有關分析師再次重申了其一直秉持的賣出評級，並將融創中國目標價調為5.84港元/股。對於作出這番評級的原因，該分析師認為是公司“沉重的債務負擔”。

　　招銀國際稱，融創中國最近的收購(包括投資樂視控股、入股鏈家等)加重了財務負債，且將公司的財務杠杆水平推向新高，“雖然公司在一系列收購後合約銷售明顯增加，但我們對公司的財務可持續性持謹慎態度。”同時，其還預計融創中國的淨負債率於去年年末將升至115.2%。

　　交易背後的玄機

　　在1月15日融創中國與樂視控股聯合主辦的新聞發布會上，盡管孫宏斌一直強調對樂視控股的投資，更看重其價值而非價格，且表態認可賈躍亭的執著精神，但期間的一句話仍透露出了這筆投資的根本性質——“這是一筆生意”。

　　實際上，此次融創中國以150億元巨資成為“樂視系”的重要股東，所涉及的三塊產業樂視網、樂視控股旗下電視產業樂視致新及樂視影業，均是目前其前景最被看好，退出通道也最為順暢的領域。

　　這也意味著，目前樂視控股旗下虧損最嚴重，資金缺口最大的兩塊——手機業務和造車業務，均未能染指此次融資。而此前賈躍亭稱，僅FF(法樂第未來)的缺口資金，就達100億元。

　　北京一家私募高管對此表示，融創中國此次對樂視控股的投資，涉及板塊均是目前其最有前景的業務，“樂視網不必說，樂視致新的電視目前賣得不錯，今年也可能實現正向現金流，樂視影業雖然去年業績可能不行，但整體來說處於行業一流水准”。

　　“無論是入股樂視網還是其它兩塊業務，融創中國要退出的話，渠道都很方便，因為樂視影業一直是要注入樂視網的，樂視致新盈利後注入上市公司或單獨上市都可期待。這也是融創的高明之處，知道哪一塊值得投資。”該私募高管解釋。

　　實際上，在對樂視影業的投資中，融創中國也列明了其將在今年底注入樂視網的條款。樂視影業CEO張昭在回應21世紀經濟報道記者時，亦強調了這一點。

　　不過，值得注意的是，按照此次融創中國對樂視影業的投資計算，後者估值僅有70億元，低於此前首次注入樂視網的98億估值。張昭對此回應，70億估值正是樂視影業C輪融資時的價格。

　　除此之外，此次150億元融資能否全部進入樂視控股生態鏈中，同樣值得探討。在嘉睿彙鑫的投資中，針對樂視網部分為賈躍亭股份轉讓，這代表近60.41億元將進入賈躍亭個人腰包，而並非上市公司體系中。

　　21世紀經濟報道記者注意到，這部分資金或將被用於賈躍亭的股權質押的解除，因為根據融創中國的要求，賈躍亭將先用30億元優先接觸股權質押，並保證未來一年後股權質押比例低於所持股份的50%。

　　而在獲得股權的基礎上，融創中國同樣獲得了上述三家公司的董事會話語權。其中，融創中國將獲得提名樂視網一位董事與一位獨董的資格，以及分別獲得樂視致新、樂視影業董事會中的一個席位。

　　除此之外，有報道稱，融創中國甚至獲得樂視控股在重大決策上的否決權，“孫宏斌把樂視公司章程都改了，要超過三分之二的董事表決有效，保證融創的話語權”。並以此建議“讓賈躍亭找個專職的CEO，本人不要管那么多瑣碎的事，專注戰略。”