最重要載體削弱危機風險

　　渣打:中國影子銀行不足為懼

　　渣打銀行大中華區兩位研究主管昨日在英國媒體刊文稱，金融體系的陰影容易帶來危險，在2008年的金融危機中，陰影中的東西成為了燒毀美國銀行業體系的助燃劑。但是，文章認為，因此而對中國的影子銀行業感到恐懼毫無必要。中國影子銀行的增長不同於美國當時的狀况，恰恰相反，影子銀行的存在事實上可能降低了中國銀行業爆發危機的風險。

　　最重要載體：理財產品

　　文章稱，因為知道了美國銀行業體系曾潜伏的問題，一說到中國的影子銀行業，人們就感到恐慌。在一個已經以容易出現資產泡沫和壞帳而著稱的經濟里，影子銀行業似乎增長得過快了。但是這種擔憂很大程度上是沒有必要的。

　　中國所謂的影子銀行業與美國發生的事情沒什麼關系。廣義上，影子銀行業務是由非銀行金融機構發放的信貸。在中國，影子銀行業務最重要的載體就是理財產品。理財產品由信託公司和銀行銷售。信託公司為富人和企業管理着大約10萬億元人民幣，而銀行理財產品的規模也不相上下。

　　影子銀行業源於對監管的反應。隨着《巴塞爾協議III》的出台，銀行面臨着更高的資本金要求，因此尋求發展表外業務。家庭也迫切希望將傳統儲蓄帳戶上的資金轉移到理財產品帳戶上，因為收益率會高出很多。

　　但普遍存在於人們想像中的風險有許多是缺乏根據的。此外，銀行銷售的理財產品和信託公司銷售的理財產品有一些重要區別。

　　不會被分割併接再出售

　　首先，查看一家典型銀行的理財產品投資組合時，我們發現，大多數資金被用來購買短期的、流動性很強的銀行間存款。結果是，理財產品平均收益率跟着銀行間拆借利率走。因此，認為這些資金全都被用於中國一個個「鬼城」的房地產開發是錯誤的。

　　其次，當銀行用理財產品的資金放貸時，借款人經歷的信貸審批流程，通常與他們借入銀行表內資金時是完全一樣的。不同信託公司的信貸審批流程品質則有着很大差异。

　　第三，這些貸款都不會被分割、併接、然后出售給其他投資者。在美國，一旦一小部分證券化抵押貸款違約，證券化就會導致風險蔓延至整個體系。相比之下，在中國，如果一筆貸給一家山西煤炭公司的貸款違約，風險是可控的。

　　第四，這些產品幾乎沒有什麼槓桿。信託產品和銀行理財產品通常從富人那里籌得資金，并用這些資金進行投資。如果發生虧損，投資者(或資產管理公司)會承擔。即使發生虧損，應該也不會引發投資組合的去槓桿化。

　　不會因不良貸款演變為危機

　　出於上述原因，我們認為，最好這樣看待中國「影子銀行業」的風險：它可能會增加壞帳，但它不太可能像批評人士所稱的那樣，會導致不良貸款問題演變為全面的金融危機。

　　就目前而言，理財產品將會繼續存在。尽管其中可能蘊含風險，但有一個巨大的好處。這是中國式的利率自由化。家庭的存款獲得了更高收益。與此同時，銀行正在學習應對更高的資金價格。這是一個漸進的過程，不會一蹴而就;爆炸式演進容易導致危機，理財產品事實上可能降低了中國銀行業爆發危機的風險。