全球矚目的美日央行貨幣政策會議，近日已陸續有結果，當中，市場較關注日本央行會否改變貨幣政策操作重心與框架，繼而牽動亞太地區的資金流向會否呈現震蕩，成為金融市場的焦點。預估恒生指數短線續於24300至23400點上落。

 

　　日央行改變貨幣政策操作重心

 

　　日央行決定推「以控制孳息曲線為重心的量化質化寬鬆」，不再設硬性貨幣基礎擴張目標，連同聯儲局未有釋放出未來12個月將加快加息步伐的信息，預計將會逐步催化過去沽售日圓的平倉盤，對亞太區資金流向隨時起收縮的影響。

 

　　日央行決定改變貨幣政策的重心操作方式，不再以通過購買國債來硬性擴張貨幣基礎，改以控制不同年期的債息，透過購買或沽出長期國債，確保10年期債息維持零厘水平左右。基於這種貨幣政策框架意味央行不再視80萬億日圓買債額為硬性目標，有需要時可能調整買債金額，以實現利率目標，反映未來貨幣供給擴張的趨勢已變得不明確，產生市場可能針對部分過去的日圓沽盤先平盤的誘因。

 

　　另一邊廂，聯儲局一如市場主流預期般維持利率不變，儘管會後聲明表示美國就業市場持續增強，經濟活動已重拾動力，並表明短期經濟風險已大致平衡，而今次會議的投票結果共有3票反對維持利率不變(反對票數為2014年以來最多)，但決策理事同時調低未來兩年的利率中位數預測，故引導市場預期美國未來的加息步伐將不加快反可能減慢。

 

　　建議長線持有中郵儲銀行

 

　　中國郵政儲蓄銀行股份有限公司(1658)截至2016年3月，資產總額達人民幣77076億元，在中國商業銀行中排行第五位，而2013年至2015年總資產年複合增長率為14.4%，高於同業平均的9.6%。中國郵儲建立了中國同業唯一的「自營+代理」的運營模式，共有40057個分銷網絡及營業網點，其中自營網點8301個及代理網點31756個，而且擁有五億零售客戶基礎，規模為全國最大。

 

　　客戶群則以中小企業及個人客戶為主，直至於2016年3月31日三個月為止分別佔貸款總額38.6%及48.7%，而集團同期整體手續費及傭金淨收入為2963萬人民幣，佔集團總營業收入約6.2%，同期淨利差則為2.36%。儲蓄代理費佔公司最大組成部分，同期達147億元人民幣，反映集團擁有豐富存款基礎，低資金成本為股東帶來穩健長遠效益。

 

　　另外，集團同期不良貸款率為0.81%，遠低於同業平均水平的1.73%，反映集團擁有良好的貸款組合及風險監控系統。以招股價上限計算，市帳率將約為0.79，低於同業的平均值0.84，估值合理，筆者建議投資者作長線持有。

 

　　麒麟金融集團主席兼董事總經理 曾永堅

 

　　(作者為證監會持牌人 逢周五刊出)