近日美國總統特朗普提名凱文沃什充任下一任美聯儲主席，引發了市場對其縮表言論的擔憂，但中金研報認為，鑒於當前美元流動性體系運行規律和大財政趨勢所形成的強約束，選擇誰作為美聯儲主席都很難撼動資產負債表常態化擴張。

　中金指出，從去年4月對等關稅、10月政府關門等多次流動性緊張問題以及今年初格陵蘭島爭端帶來的美債拋售潮已經越來越說明，日益擴大的美國財政融資需求和美國金融體系的穩健運行均高度依賴美聯儲「充裕流動性」體系的最終兜底，而在中期選舉在即的情況下，緊縮財政和金融危機都不是特朗普想要看到的結果。

　中金進一步指，去年以來，已持續提示美聯儲停止縮表和開啟擴表，在4月和年末得到驗證。雖然去年12月底美聯儲已開啟擴表，流動性邊際改善，但狹義流動性（準備金）仍遠低於「充裕水準」的下限，美元流動性量價指標均顯示仍處於疫情以來較緊張狀態，中金認為這是近幾天市場出現恐慌拋售的根本原因。債務壓力、選舉壓力和金融市場穩定壓力之下，選擇誰做聯儲主席可能差別沒有那麼大，流動性趨勢擴張可能是大概率事件。

　不過，中金認為，全球資產的牛市有持續的可能，今年內繼續看好受益於美元流動性趨勢性改善的中美股市（尤其被全球主動資金顯著低配的中國股市）和金銀銅。中金進一步指，今年財政、貨幣雙寬鬆的預期不變，美國名義經濟周期有望向上重啟，美元流動性量價齊寬，將支撐全球風險資產和金銀銅，尤其利好新興市場（如仍被全球主動資金顯著低配的中國股市）和金銀銅。

　板塊層面，中金指出，在獲得了美聯儲的支持後，特朗普可能進一步加速地緣格局重構，安全與韌性的重要性越發凸顯，繼續利好生產力提升（科技與工業）和資源自足兩條主線。當然，持續的擴表可能進一步刺激金融機構投機行為，增加市場泡沫風險，短期內加大市場波動（如金銀銅），對未來的貨幣政策帶來更大挑戰。（記者 林德芬）