余敬中  中國出海企業協作聯盟執行理事長

　　剛剛過去的端午長周末，原本應是傳統的消費與置業黃金期，但香港地產市場卻傳來了一組略顯寒意的數據：中原地產等機構的統計顯示，傳統十大屋苑在長假期間錄得「零成交」。與此同時，全港各大財經論壇與社交平台上，網民們並未對這場樓市的短暫「冰封」感到過度意外，反而將討論焦點引向了另一組更具震撼力的數字——11.11萬億港元。

　　根據香港金融管理局的官方貨幣統計，截至目前，香港持牌銀行的客戶定期存款總額已高達11.11萬億港元，佔全港總存款的近六成。市民在網絡上戲稱：「有錢人都把錢鎖在銀行收4厘高息，誰還在這個時候入市接盤？」

　　這種資金「躺平」的現象，也是較長時期以來內地經濟面臨的老問題。中國人民銀行最新統計數據同樣顯示，內地居民儲蓄存款總餘額已高達驚人的150萬億元人民幣。

　　11萬億與150萬億，這兩個創下歷史性高位的龐大存款，共同構成了雙邊市場最深厚的財富底氣。然而，當這兩座巨大的「資金蓄水池」同時選擇在銀行系統中沉澱，而非流向實體經濟或大宗消費時，它便化作了一道橫跨香港與內地的同題考驗。

　　逐利性套利 vs 防禦性避險

　　這場「同題考驗」的背後，卻隱藏著完全不同的驅動機制。香港的11萬億，是一場高息環境下的「主動逐利」。由於香港實行聯繫匯率制度，貨幣政策緊跟美聯儲步伐。在過去兩年的高息周期中，香港各大銀行為了爭奪資金，紛紛推出4厘甚至更高回報的無風險定期存款優惠。對於精明的香港市民和隱形富豪而言，在股市波動、樓市動能不足的當下，將資金鎖定在定期存款中，能夠以極低的風險換取穩健的現金流。這種「躺著賺錢」的非對稱優勢，直接導致了民間富裕資金主動選擇從樓市、股市及大宗消費中抽離，形成了「資金逐利性躺平」的奇特景觀。

　　與之相反，內地的150萬億，則是一場低息常態下的「被動避險」。為了刺激實體經濟，內地央行與商業銀行在過去一年多來連續多次下調存款利率，目前主流的一年期定存利率已全面跌破1.5%，跨入「1時代」。即便在回報率如此低、資金在銀行面臨實質購買力縮水的情況下，內地居民依舊展現出強烈的儲蓄意願。這種「反常識」的背後，折射出的是百姓在面對過去依賴的房地產資產財富效應減弱、以及對未來收入預期持謹慎態度時的無奈抉擇。相較於賺取利息，內地居民更傾向於犧牲資金的流動性與回報率，通過「抱團取暖」的方式留足現金流，以應對未來的潛在風險。

　　導水入產 vs 引水灌溉

　　成因的迥異，意味着兩地在試圖激活這筆龐大沉澱資金、重振內需復蘇動能時，無法套用同一種藥方。對策的制定，必須精準對接各自市場的結構性痛點。

　　對於香港而言，對策的核心在於打破高息預期，並提供替代性的「安全高回報工具」。

　　香港的資金是因「利」而留，因此，隨着全球未來的減息預期逐步明朗，這11萬億的逐利資金自然會尋求新的流向。特區政府的當務之急，是在這筆資金大規模釋放前，建立起足夠有吸引力的本港投資錨地。例如，可以通過加大發行針對本地基礎建設（如北部都會區建設）、綠色金融及創科產業的政府債券，將這筆民間財富有效引導至城市高質量轉型的長期資本中，避免其在息口回落時盲目流向短期投機市場，從而實現民間財富與城市發展的雙贏。

　　內地的資金則是因「憂」而留，對策的考卷則遠遠超越了金融和利率本身，關鍵在於「修復預期、健全保障」。

　　數據顯示，單靠繼續降息已經無法有效將資金逼出銀行，甚至引發了資金轉向債市理財的內卷。要讓150萬億的防禦性儲蓄轉化為源源不斷的內需活水，首要任務是穩定城鄉居民的最大財富基本盤——房地產市場的價格與交易預期，穩住財富效應。更長效的藥方，則需要通過在醫療、養老、教育等公共服務領域加大結構性的財政投入，健全全社會的保障防線。只有當老百姓對未來的生老病死有了足夠的制度安全感，儲蓄的防禦性堤壩才會主動開閘，這筆龐大的資金蓄水池才能真正流入實體消費與新質生產力的良性循環之中。

　　11萬億的精明與150萬億的謹慎，是當前香港與內地經濟運轉中最真實的社會切片。如何將銀行的「死水」引流為實體經濟的「活水」，將是決定兩地未來經濟復蘇成色的關鍵一步。