2026年8月3日，香港交易所正式推出五年期中國國債期貨（國債期貨）。作為離岸市場唯一的中國國債期貨產品，這不僅是香港資本市場完善固定收益產品體系的重要進展，也是香港提升人民幣資產定價和風險管理能力、強化全球離岸人民幣業務樞紐功能的關鍵一步。

　人民幣國際定位躍升 離岸人民幣融資和安全資產投資需求穩步增加

　當前，國際貨幣體系加快向多元化演進，人民幣的國際使用迎來有利的發展窗口，正從傳統的貿易支付與結算環節，向投資、融資、計價、儲備等更廣泛的領域延伸。今年以來，全球經濟金融環境複雜多變，地緣政治風險上升，主要發達經濟體國債收益率高位波動，國際投資者分散風險、提高組合韌性的需求更加強烈。

　在此背景下，無論是人民幣融資的成本優勢，還是中國國債與海外資產的低相關性與分散化投資價值，都在日益凸顯。在融資端，離岸人民幣債券發行和香港人民幣貸款規模快速增長。在投資端，人民幣債券不僅持續吸引全球央行與主權財富基金等儲備資產的多元化配置，還逐步進入保險資金、養老金、公募基金等市場化國際投資者的配置範圍。從2017年6月到2026年5月，境外投資者持有的境內銀行間債券規模從0.8萬億元增長至3.2萬億元，其中約2萬億是中國國債。

　離岸國債期貨豐富人民幣風險管理工具 提振市場深度和廣度

　人民幣利率是人民幣資產定價的重要基準。國際投融資需求的快速增長，必然要求更完善的人民幣債券生態圈。這一方面需要一級市場與二級市場的良性互動；活躍的二級市場能提高定價效率，助力構建離岸人民幣收益率曲線。另一方面，成熟的生態圈需要豐富的流動性與風險管理工具，這使投資者能踐行差異化策略，便利地進出市場並有效管理風險。

　本次推出的5年期中國國債期貨，精準滿足了在港國際投資者的人民幣利率風險管理需求。國債期貨具備標準化、交易便捷、資本使用效率高及價格發現透明等特點，美國、日本等成熟國債現貨市場均有發達的期貨市場作為支撐。此前，境外投資者管理人民幣利率風險主要通過「互換通」參與境內利率互換，或藉助合格境外投資者安排參與境內國債期貨市場。

　香港推出離岸國債期貨後，投資者無需占用跨境資本額度，可在熟悉的交易環境和規則下，以標準化工具高效管理敞口。離岸國債期貨選用5年期這一中間期限，採用資本效率更高、交手更便利的現金交割，並支持假期交易，將有利於提高活躍度。未來，離岸國債期貨市場將逐漸反哺現貨市場，形成「對沖工具完善、現貨持倉上升、交易活動改善」的正向循環。

　從市場結構看，國債期貨有望吸引更多類型的機構投資者和金融中介，提高市場的廣度，增強金融體系的韌性。一方面，國債期貨使國際投資者能夠更加精細化管理人民幣久期、收益率曲線和基差風險，有望吸引全球固收類資管機構、宏觀對沖基金和量化資金，開展久期對沖、合成多頭、風險預算控制等多類投資策略。另一方面，場內交易和集中清算有助於降低雙邊交易對手風險，為債券承銷商、交易商、銀行、保險、投行及企業財資中心提供新的資產負債管理工具，並帶動清算、託管、保證金管理和指數編制等專業服務，進而促進金融機構深化在港布局。

　深化在岸離岸協同 提升香港金融市場競爭力

　離岸與在岸人民幣市場的互相協同、互相促進正帶來兩地資本市場的「雙贏」優勢。港交所國債期貨和中國金融期貨交易所的國債期貨在合約面值、報價間隔、交割方式、持倉限制等方面存在明顯差異，二者錯位互補，共同構建「在岸＋離岸、場內＋場外」的雙層人民幣利率風險管理體系。港交所國債期貨的交易機制更簡潔、門檻更低，體現了香港作為國家金融創新「實驗田」的獨特優勢。同時，香港國債期貨最終結算價由中債估值中心提供，錨定境內收益率曲線，將提高境內國債收益率曲線的國際影響力。

　國債期貨的推出同時標誌着香港正在以離岸人民幣市場為抓手，打造國際競爭的新優勢。此次港交所領先新加坡、倫敦，推出唯一的離岸中國國債場內衍生品，搶占了人民幣利率衍生品的先發優勢，鞏固了香港在離岸人民幣資產定價上的話語權。同時，香港正努力由人民幣「支付渠道」和「資金池」邁向「可交易、可投資、可回購、可對沖的資產池」，為國際企業提供一站式人民幣金融服務方案，推動香港離岸人民幣中心升級為人民幣資產的配置中心、定價中心和風險管理中心。

　中銀國際將積極行動 為人民幣國際化貢獻金融力量

　新產品的成功離不開耐心的市場培育：國債期貨上市初期既需要注重培育流動性以促進產品發展，也需要在實踐中完善價格波動管理、保證金安排、跨市場和期現價差監測。

　中銀國際作為最早成立的海外中資投行，始終扎根香港，積極助力中國企業融入全球市場，致力於打造貫穿企業全生命周期的綜合服務體系。面對人民幣國際化帶來的重大機遇，中銀國際始終圍繞境內外發行人和投資者的需要，踴躍參與香港離岸人民幣中心建設。

　五年期中國國債期貨登陸香港，看似是港交所產品體系建設的一步，實則是香港深化離岸人民幣中心建設的關鍵跨越。中銀國際將發揮長期深耕香港固定收益與衍生品市場的專業經驗，與各方攜手，助力香港國債期貨市場的平穩起步和行穩致遠，為鞏固香港國際金融中心地位、推進人民幣國際化貢獻中資投行的專業力量。（中銀國際控股有限公司）