騰訊音樂-SW (01698.HK)績後股價重挫，隔夜美股重挫11.92%。該股今日（12日）盤中一度跌超14%，至尾盤跌幅有所收窄，最終收報33.72港元，單日重挫12.55%，成交額為 2.22億港元，總市值回落至1069億港元。值得注意的是，年初至今，該股累計跌幅高達50.46%。

　消息面上，騰訊音樂昨日發布截至2026年6月30日的第二季度未經審計財務業績。業績顯示，騰訊音樂第二季度總收入89.3億元，同比增長5.8%；期內利潤達25.5億元，同比增3.2%；經調整EBITDA爲32.5億元，同比增長5.2%。此外，上半年總收入168.3億元，同比增長6.5%；期內利潤46.9億元，同比下降31.6%。

　從收入結構來看，音樂相關服務收入是公司增長的核心引擎。本季度音樂相關服務收入達76.1億元，同比增長11.0%。其中，音樂相關會員服務收入為47.9億元，同比增長8.1%。營銷及消費類服務收入同比增長16.2%至28.1億元。

　值得注意的是，這是騰訊音樂於5月18日正式完成對音頻平台喜馬拉雅收購後的首份季度業績，合併報表後喜馬拉雅貢獻收入4.07億元。騰訊音樂執行董事長彭迦信在財報內表示，通過整合喜馬拉雅，騰訊音樂進一步拓展數字音頻業務版圖，擴大用戶觸達，並豐富生態布局。

　里昂證券發表報告指，騰訊音樂第二季總收入89億元人民幣，音樂相關服務收入76億元人民幣(按年增11%)，惟社交娛樂收入按年跌16%至13億元人民幣。毛利率44.2%，按年跌0.2個百分點，主要受現場活動收入佔比提升影響。經調整純利26.86億元人民幣，經營開支比率大致受控。

　里昂指出，騰訊音樂第二季整體收入及經調整純利分別按年增長5.8%及4.4%，惟撇除喜馬拉雅併表影響後，受競爭壓力影響，音樂相關服務收入按年僅增5%至72億元人民幣，略遜市場預期。該行下調2026及2027年經調整純利預測1.6%及3.8%，並將其美股目標價由15.4美元下調至12.1美元，其港股目標價由60.3港元下調至47.4港元，維持「跑贏大市」評級。

　大和發表研究報告指，騰訊音樂-SW(01698.HK)第二季收入及經調整純利分別勝市場預期2%及6%，主要是受到音樂相關服務收入較預期強勁所帶動。不過，大和認為，由於宏觀逆風，加上與喜馬拉雅的整合過程需時或導致收入增長放緩，令廣告收入存在下行風險。

　該行將騰訊音樂2026至28年每股盈利下調8%至12%，並延展估值基礎，以預測今明兩年平均市盈率10倍計(原先為預測今年市盈率12倍，以反映執行風險)，目標價由47元下調至38元，續予「持有」評級。（記者 朱輝豪）