中國快時尚電商平台希音（SHEIN，00625）將於明日（9月1日）在港交所主板掛牌。招股價定為每股47.6至49.5港元，計劃發售2.8億股，最多集資138.6億港元，按上限計算市值約270億美元，較2022年私募市場估值高達1000億美元大幅縮水逾七成，亦低於2023年及2024年約640億美元的場外交易水平。

　據彭博億萬富豪指數，集團創辦人兼首席執行官許仰天（Sky Xu）持有約30%股權，以上市定價計，其個人淨資產由高峰時逾230億美元（約1794億港元）降至約80億美元（約624億港元），蒸發超過150億美元（約1170億港元）。

　希音估值曾一度超越H&M及Zara母公司Inditex，惟近年受關稅壁壘、地緣政治爭議、供應鏈透明度問題及同業競爭加劇等不利因素影響，市場對快時尚電商的增長預期轉趨審慎。投資者更關注盈利能見度與跨境業務的可持續性，而非單純規模擴張。按招股價上限計，希音市值約為預測收入的0.7倍，低於傳統服飾巨頭，但仍高於部分歐洲線上時尚同業。

　市場普遍認為希音已錯過最佳上市窗口。U Ethical Investors國際股票組合經理Sam Wyatt指出，投資者現時更聚焦人工智能（AI）領域，AI公司上市潮吸走大量風險資本，電子商務已非最具吸引力的增長故事。此外，希音採用不同投票權架構，許仰天與其他聯合創辦人合共持有約90%投票權，有助管理層維持策略控制，惟少數股東的企業管治保障亦引起部分機構關注。

　為穩定上市初期表現，基石投資者包括現有股東博裕資本、Tiger Global及General Atlantic，合共認購約3.83億美元股份。然而，希音股價能否企穩及估值能否修復，最終仍取決於上市後能否交出持續增長、盈利改善及穩健現金流的成績表。