9月30日，環球新材國際（06616.HK）發布公告稱，公司通過桐廬鈞衡持有浙江吉華集團股份有限公司（603980.SH，下稱「吉華集團」）29.89%股份之交易，已於9月29日在中國證券登記結算有限責任公司上海分公司完成過戶登記，董事會改組等後續安排將按程序推進。

　把時鐘撥回2026年2月6日——收購協議簽署之日。從簽約到股份過戶，這筆交易歷時約八個月，先後經歷兩地交易所審核、資金籌備及股份過戶，是近年港股上市公司收購A股控制權案例中流程推進較為順暢的案例。

　市場第一眼的關注點，往往落在14.95億元對價拿下一家A股上市公司控股權上，但穿透這筆資本交易，能夠看到清晰的產業邏輯。作為全球表面性能材料龍頭，環球新材國際堅持同步推動內生增長與對外併購整合，本次控股吉華集團，延續了此前收購CQV、SUSONITY擴充產品、技術及地域覆蓋範圍的發展路徑，是集團產業版圖拓展的關鍵一步。

　標的成色：處於周期修復窗口的染料龍頭

　要理解環球新材國際的收購邏輯，首先要看清吉華集團手裡到底有什麼。

　吉華集團並非一家普通的染料廠，而是國內分散染料賽道頭部企業、全球第三大染料生產基地，手握完整精細化工全鏈條產能，分散染料、活性染料及關鍵中間體H酸均能自給自足。在染料行業原材料價格劇烈波動、環保標準持續收緊的背景下，吉華集團的全產業鏈底座構築起難以複製的壁壘。

　除染料主業之外，吉華集團還延伸出水性不粘塗料、聚氨酯泡沫等業務，並切入醫藥健康賽道，2025年6月，吉華集團獲國家藥監局簽發的利斯的明透皮貼劑《藥品註冊證書》，標誌其在醫藥領域有了重大突破。

　研發層面，吉華擁有119項專利，主持或參與制定了41項國家及行業標準。旗下江蘇吉華、吉華江東、吉華材料三家子公司均為高新技術企業，擁有國家級博士後科研工作站、省級企業研發中心等平台。

　再看資產底盤。截至2026年6月30日，吉華集團的資產負債率僅11.15%，流動資產高達31.24億元，賬面現金充沛。此外，吉華集團在長三角多地擁有合計超71萬平方米的生產基地和工業用地，更是築牢了硬件底座。

　這樣一家資產紮實、低負債、全產業鏈的精細化工平台型企業，受染料行業周期波動、產能階段性過剩影響，儘管資產基礎雄厚，但盈利水平階段性承壓。不過，周期底部並未削弱吉華集團本身的產業硬實力。

　從財務軌跡看，吉華集團恰好處在盈利拐點確認的位置。2026年上半年，吉華集團實現營業收入7.96億元，同比增長12.27%；歸母淨利潤4616.28萬元，同比增長1235.47%；扣非歸母淨利潤1963.60萬元，較上年同期扭虧；經營活動現金流淨額1.11億元，同比增長436.91%。

　2026年以來，染料核心中間體H酸從年初約4萬元/噸漲至9月初的15萬元/噸，漲幅達275%。吉華集團擁有染料總產能近10萬噸（其中分散染料7.5萬噸居行業前三、活性染料2萬噸），並配套H酸2萬噸、硫酸33萬噸的上游中間體產能。在本輪中間體約束型漲價周期中，吉華集團的H酸產能儲備，能為其應對原料漲價提供重要的供給保障基礎。

　縱橫海內外整合併購 環球新材國際不斷開拓新材料產業版圖

　吉華集團紮實的精細化工產業基礎，也對收購方的產業整合能力提出了較高要求，而環球新材國際恰恰在該領域擁有豐富的實戰積累。

　自2021年港股上市，環球新材國際先後完成兩起標誌性的海外收購：2023 年收購韓國CQV；2025年7月斥資6.65億歐元完成對德國默克全球表面解決方案業務SUSONITY（現為集團德國業務分部）的收購，這筆交易也是中國珠光材料行業迄今規模最大的海外併購。

　2026年上半年作為海外資產併入環球新材國際後的首個完整半年度，集團全球化協同成效持續顯現。德國業務分部消除收購過渡期擾動，產能恢復，月均銷售額較首期並表區間增長32.3%；韓國業務分部扣除匯率因素收入增長17.2%。集團推進跨板塊交叉銷售、全球六大基地協同供貨、海內外工藝技術對接，海外收入佔比大幅抬升至57.5%，多區域多點增長的全球化格局成型。

　版圖擴張的成效在集團財報中同樣得以驗證。2026年上半年，環球新材國際營收同比增長180.5%至25.58億元，毛利同比增長106.3%至9.78億元，經調整EBITDA達5.89億元，同比增長36.6%。

　技術上，環球新材國際同樣不容小覷。公司以合成雲母為核心技術根基，相較天然雲母，合成雲母在純度、白度、重金屬含量控制上具有顯著優勢，是高端化妝品級和汽車級珠光顏料的入場券。作為全球少數掌握合成雲母全鏈條技術的企業，環球新材國際擁有全球最大的合成雲母產能。材料基因層面的優勢，決定了公司在高端市場的定價權與客戶黏性。

　現階段，在環球新材國際一體化運營統籌下，集團已建立起覆蓋全球150多個國家和地區的銷售體系，直接服務於奔馳、寶馬、歐萊雅、雅詩蘭黛等全球頂級終端品牌的供應鏈。

　協同邏輯：打通色光材料壁壘 從「色彩」到「表面功能材料」的版圖拼接

　如果說對韓國、德國業務板塊的收購是環球新材國際在珠光顏料賽道的橫向整合，那麼收購吉華集團將為環球新材國際帶來「縱向+跨界」的多重協同。

　本次交易首先實現產品體系的戰略延伸。環球新材國際的珠光顏料主打光澤、角度異色效果，吉華集團的染料則賦予紡織品色彩。二者若開展合作，將推動環球新材國際有機會從效果顏料供應商升級為覆蓋「色彩+效果+功能」的全方位表面性能材料平台。這一變化不僅帶來多元收入，吉華2025年15.24億元的營收約為環球新材國際同期營收的52.2%，更意味着業務有望由汽車、化妝品、工業塗料拓展至萬億規模的紡織印染賽道。

　其次，雙方在研發製造與市場資源上具備較強的互補基礎。

　環球新材國際擅長無機材料，深耕合成雲母、片狀基材、表面改性；吉華集團深耕有機化工，精通染料合成、中間體及大規模化工生產，旗下吉華材料擁有6000噸水性不粘塗料產能，塗料恰好也是環球新材國際珠光顏料的核心下游應用場景。此外，環球新材國際已搭建起成熟的海外經銷與客戶服務網絡。

　在符合各自上市規則及相關承諾的前提下，雙方可充分挖掘技術、產業及渠道資源，探索「有機+無機」的技術融合、顏料配方測試迭代，推進原料、配方、終端的閉環驗證，共建更為完備的色料、塗料與特種功能材料研發平台。與此同時，雙方或能評估市場合作機會，研究面向東南亞、南亞紡織產業集群輸出色彩材料解決方案的潛在可行性。

　整體來看，隨着後續收購事項的落地，環球新材國際有望構建起更為豐富的業務矩陣，為長期成長打開新的想像空間。

　備考財務數據凸顯「增肌」效果 控股股東增持彰顯長期發展信心

　據通函所載未經審計備考財務資料，假設交易於2025年12月31日完成，集團總資產將由148.01億元增至196.36億元，淨資產由44.74億元增至77.87億元，資產負債比率由56.8%降至47.1%。上述假設情景下的備考數據，展現出一家現金充裕的公司對集團報表的「增肌」效果。

　對環球新材國際而言，這也是繼2023年8月併購韓國CQV、2025年7月交割德國SUSONITY後，併購版圖的第三塊關鍵拼圖。前兩筆交易的落地，已然跑通公司併購、整合、持續擴張的平台化成長模式。

　資本市場的動作也在同步推進。9月17日，環球新材國際簽署認購協議，本金總額13億人民幣的可換股債券已於9月24日完成發行，初始換股價10.93港元，較9月17日簽約當日收市價9.50港元溢價約15.05%，所得款項淨額約12.81億人民幣，主要用於現有債務再融資及補充營運資金。

　今年以來，蘇爾田博士已連續多次增持公司股份，目前持股比例達36.4%。控股股東真金白銀的增持與溢價發債，構成一組可相互參照的資本信號。

　結語：股份過戶業已完成 協同兌現迎來新起點

　回看環球新材國際的發展脈絡，其戰略路徑清晰且篤定：立足合成雲母技術，依託多輪全球化併購整合品牌、渠道與產能，持續向覆蓋色彩、效果、功能的全維度表面材料平台迭代升級。

　控股吉華集團，是公司戰略推進的關鍵一步。此次交易補齊了有機色彩業務拼圖，拿到低負債的A股化工平台，開闢紡織印染全新賽道，也為塗料與技術協同搭建起落地載體。

　在全球產業鏈重構的時代背景下，環球新材國際以港股上市公司收購A股控制權方式布局精細化工賽道，既是商業理性的選擇，也折射出中國新材料企業從走出去到內外兼修的戰略進化。這場從顏料到染料的跨界拓展，值得市場長期關注。