——王長久

　　2014年博鰲亞洲論壇在海南博鰲召開，在《資本市場的監管：老問題、新思路》分論壇上，申銀萬國董事長李劍閣在回答主持人提問時，談了對「A股干了20年為何還在2000點」的看法。

　　他的分析能讓投資者信服嗎?

　　都是大漲惹的禍?

　　為什麼中國經濟保持了20年的高增長，而中國的股市干了20年，現在還在2000點左右?這是全中國的證券市場投資者都在問，也是大家都百思不得其解的問題。而李劍閣早年參與了中國證券市場的建設，也是早期中國證監會的副主席，所以，他在回答「A股干了20年為何還在2000點」這個問題上，是很有權威性的。

　　李劍閣首先承認，內地股市一直沒有成為中國經濟的晴雨表。他說，「經濟增長高，股市往下跌這是不吻合的。但是經濟增長沒有高，股市瘋漲，這也是不吻合的。」

　　按他的理解，內地股市自2007年以來持續領跌全球主要資本市場，都是大漲惹的禍。他認為，大家如果拿歷史圖像來看的話，有一個值得注意的事情。他一直堅持認為，這次長期的低迷和上次從1000多點迅速地在短時間里漲到6000多點，跟那波行情有密切關系，因為那次漲得太狠了。從2005年到2007、2008年，漲得太瘋狂了。

　　他說的是2005年6月6日上證綜指盤中跌穿了1000點見到了998點的低點，而到2007年10月16日上證綜指最高到了6124點，兩年四個多月大盤累積升幅達到5126點或513.6%。

　　但他的一貫堅持的觀點——大漲之后必有大跌——到2008年10月28日就已經基本兌現了。到2008年10月28日，上證綜指已經從6124點跌落到1664點，累積跌幅達到4460點或72.8%。一年之內這樣大的跌幅已經堪稱世界股市歷史上的奇觀了。

　　所以說，李劍閣一貫堅持的觀點，只能說明從2005年5月5日到2008年10月28日這三年零五個多月內地股市的實際情况，而無法解釋自2008年10月28日至今這五年零五個多月里內地股市在全球主要資本市場連創歷史新高，中國經濟繼續保持世界最高的增長率的大背景下，反覆熊冠全球主要資本市場的事實。

　　這五年零五個多月時間，上證綜指僅僅在2008年10月28日到2009年8月4日這9個多月的時間內出現一波升幅為1814點或109%的行情，而后的四年零八個多月的時間，內地股市幾乎就與牛市絕緣了。這四年零八個多月時間內地股市幾乎就沒有過像樣的大漲，但從來就不缺乏大跌，而綿綿不絕的跌勢才是內地股市至今還在2000點左右糾纏的主要原因。

　　所以，李劍閣一貫堅持的看法是不適於這四年多的內地股市的實際情况的。實際情况是，內地股市大漲之后必有大跌，而沒有大漲之后內地股市照樣可以有大跌。

　　承認管理層管控不到位?

　　內地股市第一次見到2000點是2000年7月19日，至今快14年了。14年間，內地股市無法有效掙脫2000點線的羈絆，原因是多方面的。李劍閣在回答央視記者提問時的分析，似乎也是在承認，管理層在對股市的管控上出現過偏差。

　　第一，他認為，股市低的時候，政府號召買肯定是不對的。股票漲的時候，政府說不該漲可能也是不對的，因為股價不是證監會監管範圍之內的事情。他認為監管部門不能對行情發表意見，而這也是20年來內地股市一直沒有絕跡的。

　　第二，市場監管不到位。他認為確實有一些事情監管部門可以做。所謂叫股改的過程中，有很多公司利用股改這個題材炒作，不適當的炒作，過度炒作，誘使股民入市，像這種情况，證監會應該出來要求他，比如正確的信息披露，關鍵就是從1000點猛漲到6000點這個過程中，實際上有很多公司有一些不合規的行為，而這個當時如果及時查處的話對市場的穩定是有好處的。

　　他認為現在市場的核心問題是信心，許多原來股票市場的忠實投資者遠離市場了，資金也撤離了，信心也沒了。他說，實際上老百姓對監管體制信心不是特別充分。另外，對一個普通消費者來說，它的無風險收益在銀行就得到很高了，所以他就不願意把資金放到一個風險更高的資本市場上。這也會讓股市的吸引力大減。

　　李劍閣這些分析投資者是認同的，但他就沒有談到還有一個重要原因，就是內地股市至今還是一個只顧幫上市公司圈錢，至今無法很好地解決三高發行的頑疾，至今還存在著不顧市場的承受能力濫發新股，瘋狂圈錢的問題，至今內地股市還是一個缺乏賺錢效應，缺乏回報的市場。而這些更像是中國股市干了20年至今還在2000點左右的核心問題。