自7月初高調救市以來，包括證金公司和中信“四大主力”——中信北京總部、中信望京營業部、中信呼家樓營業部和中信金融大街營業部等在內的“國家隊”，打出或帶動的救市資金已達萬億級別。無論此前巨資砸向石化雙雄及銀行股等大藍籌，還是決戰中國平安解救融資盤，抑或是突擊中小創，解救小盤股，一場場戰役皆顯示了國家隊救市之決心。

　　伴隨市場反彈，不少個股開始了新一輪的上攻之勢，但市場信心的恢復非一朝一夕之功，隨著被套資金陸續割肉離場、抄底資金出逃鎖定利潤等因素影響，A股似乎陷入了長久的震蕩之中。與此同時，伴隨著市場環境的變化，國家隊的操盤策略也在不斷改變，從最初的大幅拉升股價逐漸過渡到了如今的大單托底，圍而不攻；打開缺口，買而不拉等。 每經記者 余強

　　第一階段：砸巨資全面出擊

　　在6月中旬，A股開始連續單邊下挫之初，雖然證監會[微博]等多次密集發布利好，但仍然抵不住市場跌勢。畢竟，只有真金白銀才能真正起到托底作用。不過，隨著7月6日龍虎榜數據曝光，這種局面得以根本改變。

　　毫無疑問，7月6日盤后交易數據讓不少投資者眼前一亮，證金公司席位曝光，巨資狂買中國石油穩定大盤。據記者不完全統計，當日可查的國家隊資金投入就超過200億元。此外，中信北京總部則共計在兩市99家上市公司的龍虎榜信息中出現，其中深圳合計17家(主板7家，中小板10家，創業板1家)；滬市合計82家。而在這些龍虎榜單中，該營業部多位居買入榜首席，合計買入金融約143億元。證金公司席位則出現在30家滬市個股買入榜單中，合計買入金額高達58.48億元。其買入金額最大的同樣為中國石油，金額為29億元。中信北京總部和證金公司還攜手出現在武鋼股份、華電國際等13只個股買入榜中。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，國家隊當日買入特性十分明顯，首先兩位大買家總計買入117只個股，其中有78只是中證500成分股，占比超過66%。當然國家隊大舉買入中證500成分股，主要是前期A股做空的主要動能就來自中證500期指以及對應的中小盤個股。國家隊意在維穩藍籌的同時，直接堵截勢頭最盛的“空軍”主力。此外，國家隊當日買入個股中，跌幅超過9%的個股超過70只，這表明其實際上是大量在跌停板上掃貨，全然不顧這些個股強大的下跌動能。

　　7月6日的大手筆買入，無疑宣布了國家隊的正式反攻。不過7月7日則相對比較詭異，兩市超過1700股跌停，行情并未因前一日國家隊大舉買入而發生反轉。不過，盤后數據顯示，中信北京總部仍然繼續買入，聯手中信呼家樓營業部掃貨，合計凈買入16只個股，其中兩者同時出現的個股有5只。

　　值得一提的是，證金公司席位不再出現，神秘機構取而代之成了大買家。7月7日，民生銀行買入榜單上，前四席位均被機構占據。其中，買一買入60.56億元，買二買入47.14億元，排名前四的機構合計買入超過110億元。中信銀行買方前五中，機構席位占據三家，其中買一(機構席位)買入22.99億元。

　　雖然盤后的數據并不亮眼，但7月7日盤中暗藏玄機。比如，巨量封單積壓大藍籌顯示肌肉及多只個股買單頻現“密電碼”試盤。

　　其中，中信銀行當日漲停封單多達4億股，封盤資金達到36.4億元，而全日中信銀行的成交額也僅47.9億元；中國交建，漲停封單達1.5億股，封盤資金達到22.38億元，當日的成交額為32.1億元；建設銀行，漲停封單達到17.32億股，封盤資金高達129.38億元，全日建設銀行成交金額為129.7億元；中國銀行，漲停封單30.5億股，封盤資金164.39億元，當日成交量211.6億元；中國人壽漲停封單2.25億股，封盤資金75.98億元，高于當日的成交額63.4億元。

　　此外，7月7日當天，此前國家隊資金入手較少的中小板和創業板，出現了“使用等量資金，間隔相同時間頻繁掛單”的情況。例如碧水源，當日13點01分930手買單成交，2分鐘后再次成交930手，13點05分至14點02分，基本是延續這一規律。不過在14點04分，第一筆1860手買單成交，恰好是前期930手的2倍，而2分鐘后再次出現1860買單成交；隨后14點18分起，每隔一分鐘，成交一次1860手，連續出現了三次。

　　當然，國家隊的戰場不止是A股，期指市場同樣開始反擊。7月8日，中信期貨在滬深300期指主力合約上大舉做多，單日新增3.06萬手多單，多單總持倉高達3.85萬手，相當于該合約前二十席位多單總持倉的一半。

　　第二階段：主要依靠市場自調

　　經過7月6日~8日連續三日的激戰，市場終于在7月9日反彈，多只個股在跌停板上起死回生。以7月9日為結點，可以看到國家隊操盤策略的明顯變化。

　　在救市第一階段(7月9日之前)，國家隊最初寄希望于大量買入藍籌股來穩定指數。但這對于眾多中小盤股來說無濟于事，仍然有大量中小創個股持續下挫。此后國家隊進一步擴大出擊范圍，首選中證500標的，直面做空主力，打開流動性缺口，緩解融資盤壓力。此外，對前期瘋炒的中小創，國家隊則是先試盤再行動，力求打開缺口，利用市場自身力量進行疏通。最后，于黎明的前夜，在期指市場大量增加多單，給予空頭最后的痛擊。

　　在市場開始趨穩之后，救市進入第二階段(7月9日之后)，國家隊曝光度也隨之降低。市場開始主要依靠自身力量進行調整。不過，減少出鏡并不意味是銷聲匿跡。如果說前期是開閘泄洪，那么后期則是打開通道，適當放水。《每日經濟新聞》記者注意到，自7月9日之后，市場共出現過兩次大面積跌停，而國家隊也在第一時間作出回應，緩解市場流動性壓力。不過與第一階段相比，國家隊無論是在買入個股數量還是買入金額上都明顯減少。

　　比如，7月15日，市場出現了短暫“休克”，千股跌停再次上演，不少個股量能明顯萎縮。此番大面積跌停之后，市場上各種聲音開始傳出，一時緊張情緒蔓延。不過在7月16日，國家隊就作出有力回應，帶頭掃貨中小創，中信金融大街營業部和中信望京營業部大舉買入，分別出現在55家和37家深市股票龍虎榜榜單上，各買入了11.6億元和7.9億元。

　　7月27日，市場再次劇震，滬指跌幅達到了8.48%，創近8年最大單日跌幅，兩市超1800只個股跌停。但相對于之前市場大跌時的人心惶惶，此時一些投資者則淡定不少。次日，國家隊再次及時現身，當日買入超過24億元。具體來看，中信望京營業部、中信金融大街營業部和中信北京總部7月28日凈買入額分別為11.21億元、9.82億元和3.18億元。

　　回顧救市的第二階段，國家隊的操盤手法主要有以下三點。

　　第一是反應快。國家隊資金入場之后，操作一直沒有停止。在市場出現短暫“休克”之時，國家隊總會第一時間作出反應。這一點，在7月15日及27日前后的市場信息中都可以看出來。此外，國家隊的救市不僅體現在資金投入上，對于一些傳聞也會積極回應。

　　第二是投入少，圍而不攻，買而不拉。當然，這是相對于7月6日~8日的大決戰而言。此時的護盤資金，無論是買入個股數量還是金額均在降低。例如，7月16日國家隊雖然買入中小創個股不少，不過總金額只有約20億，與之前百億級的資金顯然不能相提并論。此外，買入個股方面，7月28日則更加具有代表性，國家隊買入個股僅19只。與此同時，多股頻現大單托底，但股價并沒有明顯拉升。

　　第三是主戰深市。從7月16日以及7月28日國家隊的買入數據來看，深市成了救市的主戰場，中小盤股成了買入重點，7月28日買入的19只個股中，深市占了15只。在隨后7月29日的操作中，中信北京總部等三大營業部買入的10個標的均是深市股票。

　　對此，一位分析人士認為，前期“國家隊”護盤主要是防止出現流動性危機，進而引發系統性金融風險，直接目的并不是阻止股市下跌，這是兩個不一樣的概念。經過兩周反彈市場流動性危機基本解決后，國家隊的任務已經完成了。

　　私募人士：仍要注意風險 不盲目購買

　　有買總會有賣，此前多次出現的國家隊資金退出傳聞，之所以能在市場上攪風攪雨，正是基于投資者對這種邏輯的認同。為了平息投資者的這種擔憂，證監會7月27日明確否認國家隊資金退出，并且指出證金公司將擇機增持，繼續發揮好穩定市場的職能。

　　值得注意的是，易方達、南方基金和招商基金于7月29日同日公布新基金發行公告，與華夏基金[微博]和嘉實基金等旗下的“國家隊”基金相同，此次三家基金公司成立的新基金同樣是頭天發行、次日完成認購。業內有專家猜測，上述3只新成立的基金，其認購主力正是證金公司。

　　對此，一位廣州地區的私募人士對《每日經濟新聞》記者表示，證金公司將資金交給基金公司管理，這樣可以避免道德風險，這類似社保基金交由一些基金公司管理。在此情況下，救市資金具體流向何方成為市場關注焦點。

　　隨著上市公司2015年度上半年股東數據逐步披露，不少公司前十大流通股股東中出現了證金公司身影。據記者不完全統計，截至7月26日，證金公司已明確買入股票49只。從證金公司出擊個股特征來看，大盤股仍是首選，總流通股本10億股以上的大盤股甚至超級大盤股達到31只；3億股~10億股之間的個股共15只。

　　上述私募人士告訴記者，其對目前已經披露的證金公司買入標的進行了關注，這對其前期抄底起到了積極作用。證金公司不減持當然是有好處的，至少可以鎖定一部分籌碼。不過，對于投資者而言，仍要注意風險，不能盲目購買。此次國家資金救市是以緩解市場流動性，防范金融風險為目的。