周一內地公布第三季度的GDP增長，按年上升4.9%，與筆者此前預期相約，但略低於部分樂觀預測。不能否認，數據與第三季度一系列經濟內生、外在及天氣突發因素有關。不過，在去年較高基數的基礎下，能取得接近5%的增長率，已非常難得。在公布GDP數據前，上周內地公怖內地外貿數據，形勢處於非常微妙的狀態，若以美元計，9月份內地出口同比增長略高於28%。

　仔細分析，除了價格因素支撐了出口數據，筆者認為還有運輸因素的正面影響。若從另外一個角度切入分析數據，9月份內地以美元計價的貨物貿易出口顯著超出市場一致預期。當中，十一國慶期間港口的反饋顯示在航運改善的背景下，集裝箱箱量出口同比增長有進一步上升的態勢。在航運狀況有所改善的情況下，近期乃至於第四季度的出口可能整體偏強。不過，觀察積壓貨物存量下降的趨勢，對後續表現存在隱憂。

　外貿景氣存挑戰

　內地出口量跌價卻升，外貿企業的景氣其實存在明顯挑戰。參考海關總署數據，內地出口貨運量已經在6月份見頂，7至9月份連續3個月環比下跌，9月份出口貨運量同比僅輕微增長。因此，目前內地産品出口數量已經開始回落，出口的景氣度僅受惠於價格因素，出口景氣不能說明外貿企業盈利較好。

　進口量價齊跌，原材料進口數量全面下滑說明國內需求疲軟。拆分進口的量和價兩方面來看，數量方面．9月份內地進口貨運量同比下降6.6%，並且連續4個月同比下滑。與此同時，內地進口需求存在明顯分化及選擇性。

　爲了穩定整體經濟發展及外貿産業穩定性，筆者預計中央政府在第四季度將有可能採取若干寬信用的舉措，當中包括對信貸政策的調整和財政支出的增加。然而，預計伴隨着出口在明年第一季度前的轉弱，整體中央財金政策仍有寬鬆的空間。

　(資深金融及投資銀行家 溫天納)