本港時間10日晚間，全球HBM存儲龍頭SK海力士以美國存託憑證（ADR）形式登陸納斯達克。上市價定為149美元，集資265億美元（約2067億港元），是美股史上規模最大外資企業IPO。

    美股開市後，SK海力士開盤價為170美元，較發行價149美元升14%。截至收盤，SK海力士報168.01美元，漲幅為12.76%。

    發售股份僅佔總市值不到3%

    據彭博報道，SK海力士將行1.779億份ADR，每10份ADR代表1股普通股，將成為海外企業在美國規模最大的新股上市。是次上市獲得逾7倍超額認購，當中近一半ADR分配給首十大認購投資者。前25大投資者獲得約三分之二ADR股份。籌集資金用以資助新工廠和設備的建設；部分建設正在美國本土進行，包括印第安納州先進封裝廠。

    SK海力士已在韓國股市上市交易，是韓國綜合指數成分股之一。受惠於人工智能對儲存芯片需求強勁，公司今年5月市值突破1萬億美元大關。

    本次發售股份僅佔公司總市值不到3%，流通盤相對有限。而承銷陣容堪稱頂配，美銀、花旗、高盛、摩根大通四大投行牽頭，機構認購倍數超7倍，主權基金、全球多頭基金爭相鎖倉，足見海外資金對AI存儲賽道的渴求。

    測試華爾街對AI及存儲景氣度

    有分析員表示，SK海力士在美上市更是華爾街對AI算力景氣度、存儲周期估值的一次測試。此前美股市場上的唯一純正存儲指標只有美光科技。而作為手握全球56.4% HBM市場份額、深度綁定英偉達供應鏈的核心指標，SK海力士的赴美上市填補了美股AI存儲龍頭空白。投資分析平台Reflexivity聯合創始人塞特表示，SK海力士特意選擇納斯達克上市，就是為了滿足美股市場對於AI內存股的需求，並將受益於美國市場相對於韓股更高的估值。

    儘管不少美股存儲多頭對SK海力士的赴美上市期待不已，但當下市場對於存儲前景仍存分歧。

    從多頭來看，首先在AI熱潮下，HBM賽道仍然炙手可熱，包括SK海力士的各大龍頭紛紛簽下5年長單，足以對沖AI支出放緩的擔憂。

    Futurum分析師布克提出，儘管HBM賽道當前競爭激烈，SK海力士市場份額可能會從去年的約57%下降到今年的約50%，未來甚至可能跌至40%，但真正的爭論不在於市場份額，而在於誰能盡快投產以滿足需求，即使已經宣布擴建晶圓廠，也仍然不足以滿足到本十年末的預期需求。

    與此同時，SK海力士本身現金流充沛，基本面十分強勁。標普全球評表示，雖然SK海力士的IPO將部分支持其不斷增長的資本支出（預計未來兩年每年將達到50萬億韓圜至70萬億韓圜），但絕大部分資金將通過內部現金流籌集，預計該公司未來兩年每年將產生超過200萬億韓圜的經營現金流。

    此外，SK海力士ADR還背負着跨市場估值修復的預期。據摩根士丹利測算，SK海力士ADR相對韓股的合理溢價區間為5%至10%，若公司未來被納入指數，溢價還有上行空間。

    晨星股票分析師表示，SK海力士通過在美國發行股票，很可能就是希望獲得美國公司相對於韓國公司通常享有的溢價。他認為，此次融資主要目的是為了讓公司縮小韓國和美國存儲器廠商之間的估值差距，因韓國存儲器廠商的估值歷來落後於美國同行。

    當然，空頭壓力同樣不容忽視。首先是近期存儲股的回調，似乎暗示美股科技股資金的熱情降溫。數據顯示，SK海力士韓股年內漲幅超634%，但近兩周自高點回撤25%；三星7日公布初步財報後，股價一度大跌一成，而隨後美光、西部數據等美股存儲股也同步出現雙位數回調，表明資金高位獲利兌現意願強烈。

    盈透證券首席策略師索斯尼克表示，美國投資者仍非常喜歡科技股，但情況不像幾周前看起來那麼樂觀了。

    美促三星及海力士在美擴產

    此外，美國商務部長盧特尼克當地時間9日表示，他正與三星電子和SK海力士溝通，要求兩家韓國存儲芯片製造商加大在美國擴產力度。

    盧特尼克表示，美國需要增強本土芯片供應鏈韌性，以緩解人工智能發展所需關鍵零部件的全球短缺，強調美國芯片供應鏈必須更加穩固。（記者 郭志文）

    頂圖：SK海力士首日在納斯達克掛牌高開，顯示市場仍對AI股仍有信心。