近期國內外投資者於媒體間熱議沽空機構先建空倉后出報告的手法，不少文章值得深思，同時也引起了廣泛的回響。作為投資者，關注的還是一個核心問題，就是急跌后的公司仍然值得投資嗎？從過去兩年來所發生的眾多沽空事件中，可以看到業務基礎紮實，具有高度投資界驗證的上市公司，在經歷了沽空狙擊后，投資價值更加突出之餘，市場投資信心也可獲得提升。所謂「真金不怕洪爐火」，歷練過后更堅實。

　　就以近期的豐盛控股(607)和遠點的恒大地產(3333)等為例子。前者在被狙擊后停牌四天，接著以公告強烈否認沽空報告的有關指控，并由大股東積極回購并迅速收回失地，令股價往來地獄又折返人間，從停牌前跌約12%，到復牌后回升逾30%，股民是有序的回歸。至於恒大地產，雖然經歷的時間長達4年，但股價實現了倍升。擁領先技術捅破謊言

　　2012年6月21日，沽空機構香櫞稱恒大地產至少以6種會計手法掩蓋企業資不抵債的事實并通過賄賂手段低價獲得土地。當天，恒大股價一度暴跌19.6%，市值蒸發超百億元。隔天中午，恒大地產發布長達9頁的澄清公告，給予有力回擊。4年后，2016年10月，香櫞創始人最終被香港市場失當行為審裁處裁定五年禁入香港市場，并要求歸還做空所得利潤。恒大地產的股價如今已經創出歷史新高，市值翻逾一倍。藍籌新貴瑞聲科技(2018)在復牌后，又是否可以一如豐盛控股或恒大地產一樣重拾動力？誠如前述，兩個最基本的問題，一是業務，二是市場投資信心。近日瑞聲科技股價回升到97元水平，這是顯示沽壓減少，信心正漸漸回復了。

　　關於第一個問題，作為國際品牌的電子產品(尤其手機)主要配件的供應商，瑞聲科技的未來發展基本上與電子產品市場規模的擴張同步。根據市場研究機構ICInsights報告顯示，2016年全球整體智能手機出貨量成長4%至接近15億部，市場預測2017年智能手機出貨量或接近16億部，增長約6%，之后全球市場到2020年都將繼續維持個位數出貨增長率。持續重本投資研拓新技術

　　市場規模增長是有目共睹，無庸置疑。重點應回歸到公司的實力這個問題上。今次葛咸城的報告主要指公司的毛利率高於同業，甚至高於大品牌如蘋果。供應商給品牌客戶擁有更高的業務毛利率在全球市場并不鮮見，單以手機零部件產業為例已不是新鮮事。瑞聲科技能夠享有高業務毛利率，這要看清兩個事實。一是公司擁有良好的產品研發能力，在過去多年來，其投放在產品研發的支出基本是維持在收入的7%以上，這個比例在下游供應商來說著實不是小數目。

　　此外，瑞聲科技從聲學業務拓展至非聲學業務，已穩步實現提供電子產品在光學、聲學領域一體化的解決方案，這亦勢將令其業務發展較一些只能提供聲學配件的同業為快且高。要知道，今天的品牌營運商面對的是巨大的銷售壓力，而在供應鏈上若能節省成本，例如良品率、出貨時間等等，以達到良好的生產效益和產品質量，將有助品牌營運商可更集中精力於產品開發、捕捉市場脈搏。因此，瑞聲科技的優勢就是由基礎上領先產品研發所驅動的業務增長，也就能給予品牌營運商的附加值服務。縮短供應鏈的中間環節成本和耗時，取得省時省成本省溝通，附加值相當明顯。這些因素令企業能從紮實的業務基礎上不斷有效發展，可見可期瑞聲科技未來仍然有力掌握手機市場擴張商機。博達投資李賓