國家就業市場經過數十年改革，出現結構性變化，某程度上亦改變了內地就業數據的分析。故此，投資市場需要充分了解目前內地就業結構的獨特性：

　一)內地就業市場城鄉二元分化，在2014年發生逆轉，城鎮成為就業的主要動力引擎。

　二)內地第三產業就業佔比繼續上升，2020年近48%，成為吸納就業的主力軍。

　三)內地失業率年齡結構，呈現明顯U型分布，16至24歲以及45歲以上失業率較高，中間年齡段失業率較低。

　四)內地就業情況區域差異較大，東、中、西、東北地區就業景氣指數依次序遞減，二三線城市就業景氣指數一般高於一線以及新一線城市。

　第三產業佔內地GDP比重持續上升

　若觀察內地數據，不少投資者會發現一個特殊現象，在宏觀經濟數據相對較弱的背景下，就業數據卻仍能維持某程度上的強度，不少投資者曾多次向筆者了解當中邏輯。

　需要留意，內地經濟結構經過多年優化，第三產業佔內地GDP比重持續上升，刺激單位GDP所能帶動的就業人數不斷增加，2019年單位GDP帶動的就業人數達2009年的兩倍。經濟增長拉動就業彈性增加，某程度上對沖了經濟增長速度下滑對就業的負面影響。

　當然，內地老齡少子化形成挑戰，勞動年齡人口數量及佔比陸續見頂，就業人員規模以及勞動參與率亦逐步下降，勞動供應領域收縮亦能對沖部分失業壓力，維持失業率相對穩定。

　與此同時，內地外出農民工數量及佔比有所下跌，城鎮調查失業率等指標，對於這部分流動性較強的人口較難掌握，故此數據未必能全面反映。

　無論如何，城鎮及產業持續結構性變化，將對投資市場產生重要影響，投資者在進行布局前必須掌握國策與發展演變。產業、人口、城鎮化、年齡等等因素變化，將全面改寫未來就業市場發展。

　溫天納

　資深金融及投資銀行家