經歷了連續數年的盈利波動後，萬華化學集團股份有限公司(下稱「萬華化學」)終於在2026年上半年交出了一份明顯改善的成績單。公司預計，2026年上半年實現歸母淨利潤98億元至104億元，同比增長60.05%至69.85%;扣非淨利潤96億元至102億元，同比增長53.75%至63.36%。如果這一預告最終兌現，意味着萬華化學半年度盈利規模重新逼近百億元大關，也為其股價修復提供了新的想像空間。

　支撐這輪業績改善的，首先是聚氨酯板塊景氣修復。國信證券研報指出，2026年第二季度，受國際地緣衝突、原油價格上漲以及部分海外裝置降負或不可抗力影響，MDI、TDI價格和價差均出現明顯抬升。作為全球領先的MDI、TDI供應商，萬華化學在這一輪價格上行中獲得了較強的盈利彈性。

　更關鍵的是石化板塊的邊際改善。公司在2026年一季度完成了乙烯一期裝置原料多元化改造，原料結構優化，乙烷制乙烯成本大幅下降，石化板塊成本競爭優勢顯著提升。萬華化學披露的2026一季報顯示，公司營收同比增長25.50%，歸母淨利潤同比增長20.62%，經營活動現金流淨額同比大幅增加，說明盈利修復並非單純的會計層面改善，而是已有較強的經營現金支撐。

　從更長周期看，萬華化學的底層邏輯並沒有改變，甚至在某些方面更強了。2025年年報顯示，公司全年實現營業收入2032.35億元，同比增長11.62%;歸母淨利潤125.27億元，同比下降3.88%，每股收益3.99元。更重要的是，公司在乙烯、聚氨酯和精細化學品等板塊的產業鏈協同持續增強，特別是煙台基地乙烯二期順利開車、蓬萊新材料低碳產業園一期項目全面投運，使公司在大宗化工領域的規模優勢和一體化優勢進一步夯實。對資本市場而言，這類龍頭企業的價值不只來自當期盈利，還來自其穿越周期的能力。

　除了業績層面的改善，公司在股東回報和資本運作上也有積極信號。

　在現金回報方面，公司保持了較強的分紅力度。根據2025年年度權益分派公告，萬華化學每股派發現金紅利1.25元(含稅)，按總股本計算合計派現約39.13億元。

　此外，萬華化學近期公告顯示，煙台中誠投資股份有限公司和寧波市中凱信創業投資股份有限公司分別辦理了部分股份解除質押，解除數量分別為3000萬股和2600萬股，且公告明確表示不用於後續質押。這意味着核心股東層面的質押壓力有所下降，短期潛在拋壓預期相對可控，在一定程度上緩和了市場對股東層面流動性壓力的擔憂。當然，這類動作不能直接等同於基本面改善。

　值得注意的是，萬華化學在業績回暖的同時仍在加快產能布局。公司披露，2026年主要項目計劃投資273億元，覆蓋聚氨酯、石化、精細化學品和新興材料等板塊;其中，蓬萊聚醚、煙台乙烯二期、福建TDI二期等項目已陸續投產，新材料板塊的磷酸鐵鋰、鈉電和矽碳負極材料也已有銷量突破。

　截至7月8日收盤，萬華化學股價報70.02元/股，總市值為2191.96億元。短期看，業績改善和景氣回升已為股價修復提供支撐，但從更長周期看，公司能否真正走出估值泥潭，仍要看行業景氣延續性和新項目盈利能力。(記者 王明慧)