午評：滬指跌3.25%收復3700 中石油盤中護盤

　　周五兩市大幅低開，開盤后兩市單邊下行，重挫逾6%，石化雙雄奮力護盤。臨近早盤收盤，各板塊跌幅收窄，股指反彈。截至午間收盤，滬指跌3.25%報3785.56點，深成指跌2.77%報12565.60點。創業板指翻紅漲0.21%。兩市跌停個股數由1300余只降至300余只。

　　盤面上，各板塊全線下跌。水運、軍工、船舶、鐵路、高速等近期弱勢股再度遭遇重創領跌兩市。

　　分析人士認為，目前大盤在120日均線附近徘徊，未來或將不斷震蕩夯實，鑄造一個堅實的平臺，為后續行情打基礎。

　　雖然近期大盤暴跌一行三會緊急出手救市，且不少公司大股東紛紛增持給予市場信心、國家隊也大力出手護盤。但在恐慌情緒下，A股非但沒有好的反彈起色，反而變本加厲式出逃，經過周四殺跌后，周五更進一步暴跌，千股跌停式股災也持續蔓延。

　　A股本輪暴跌短期力度可謂是歷史罕見的，無論是07年牛市時"530"式的大暴跌，還是08年熊市時深幅調整，其短期力度都遠不及本次。滬指短短15日便暴跌達28%，深成指與創業板指更是暴跌達33%與37.44%.短期如此罕見的暴跌，不僅把場外配資盤全部打爆，當前甚至危及到了券商兩融1：2、甚至是1：1的資金，而這里面的資金不光有券商，還有保險和銀行的錢，如果出現風險暴露，問題也將向其他機構傳染，從而造成更大的踩踏式下跌。這也是當前行情極不穩定，暴力哥再現護盤也只是引發更大拋盤的原因。因此，對破位、籌碼松動、弱于大勢與機構出逃的個股，我們還是應逢反彈出局。

　　本輪牛市由杠桿資金所撬動，當前市場主要博弈方便是監管層和恐慌離場杠桿資金。不過在杠桿恐慌與股災持續蔓延下，為了避免更進一步的金融風險、甚至社會危險，更大救市級別或也將呼之欲出。

　　2日晚，李克強總理便表態要培育公開透明、長期穩定健康發展的資本市場和貨幣市場，不斷鞏固中國經濟向好基礎；同日，央行行長周小川強調要促進金融資源優化配置，牢牢守住不發生系統性區域性金融風險的底線。證監會更表態決定組織稽查執法力量對涉嫌市場操縱，特別是跨市場操縱的違法違規線索進行專項核查。不同層級的高層同時表態要維護資本市場穩定，且開始向違規行為開刀，表明了決策層對救市已經取得了共識。如果股指期貨依舊帶領股市往下，中央救市級別行動或進一步升級。

　　綜合來看，在A股持續殺跌，管理層救市級別有望加大之際，我們對暴跌后的A股不應再恐懼，特別是對以下幾大類個股更不應盲目錯殺。如對符合高成長、且具有產業資本運作的個股，我們不應一時調整而錯殺，應堅信風雨后終見彩虹；對具有主力機構護盤、且大股東增持的股票，我們可適當逢低補倉；對具有改革或并購重組題材的，我們更應學會別人恐懼我貪婪之心，對其進行逢低布局。

　　證監會怒了！嚴打期指惡意做空！

　　据第一財經日報报道，在1日晚間連施三大利好政策后，證監會昨晚再放招。發言人張曉軍回應期指惡意做空時表示：“根據證券和期貨交易所市場監察異動報告，證監會決定組織稽查執法力量對涉嫌市場操縱，特別是跨市場操縱的違法違規線索進行專項核查。對于符合立案標準的將立即立案稽查，嚴肅依法打擊，涉嫌犯罪的，堅決移送公安機關查辦！”

　　文末的感嘆號似乎顯示，已經連續多日加班的證監會怒了！要對期指惡意做空動真格的了！

　　“證監會打擊‘惡意做空’，應該是有針對性的。”一位從事期貨相關業務多年的機構人士對《第一財經（微博)日報》記者表示，目前市場上存在一種行為，通過做空，造成現貨市場融資被強平，導致股市短期內非理性下跌，這種行為背后可能有“惡意”出發點。“做空本身有技術上的合理性，但是在股市下跌時，像推倒多米諾骨牌一樣，先爆掉杠桿1：8的融資盤，再爆掉1：7的，最后爆掉1：3的，導致現貨市場‘自由落體式’下跌，這就會引發不穩定。”該人士表示。

　　遠在歐洲的李克強總理2日在法國圖盧茲的中法工商峰會上表示，中國經濟要長期保持中高速增長，需要在穩定宏觀經濟政策、繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策的同時，根據形勢變化不斷靈活應對，加大定向調控力度，適時預調微調，推動結構性改革，讓積極的財政政策更加有效。同時培育公開透明、長期穩定健康發展的資本市場和貨幣市場，不斷鞏固中國經濟向好基礎。

　　誰是惡意做空者

　　6月26日，監管層認為，A股大跌主要是市場前期過快上漲的自發調整，是市場自身運行規律的結果，同時也與年中季末流動性波動、投資去杠桿、投資者對市場分歧加大等因素疊加影響有關。

　　但到了7月1日，上證指數繼上周五以來第三次出現大跌時，有關市場被惡意做空的觀點越來越受到認同。監管層也注意到這一問題，立即啟動核查。中金所1日晚間發布公告稱，市場傳聞南方基金香港公司、高盛等外資機構做空A股市場，該傳聞不實。

　　中金所稱，已對參與股指期貨市場的所有38家QFII，25家RQFII的期、現貨交易情況進行了核查。經排查，南方基金系RQFII沒有在中金所開戶交易。包括高盛在內的QFII、RQFII在股指期貨中只能做套保交易，這些機構近期在股指期貨市場的套保交易符合規則，沒有所謂的大幅做空行為。

　　那么，市場到底有沒有惡意做空者？

　　“市場一片風聲鶴唳，恐慌像瘟疫一樣蔓延，各種陰謀論的說法接踵而來。在我們看來，沒有什么惡意做空勢力，也沒有任何外資在唱衰中國，這只是市場的一個自然調整。”一家資產管理機構昨日在給致客戶的信中這樣說。

　　觀點存在分歧的一個原因是，惡意做空到底是什么，目前沒有定論。上海師范大學副教授黃建中對《第一財經日報》記者表示，證監會在答記者問中沒有明確“惡意做空”的定義，惡意做空只是坊間說法，并不妥當。做多與做空，是兩種投資方向的選擇，本身并不涉及違法的問題，且市場正是因為有多頭和空頭的同時存在才有成交，兩者都是證監會保護的投資者范疇。

　　黃建中表示，從證監會表述看，打擊主要針對兩種行為，一種是違法行為，即做空同時操縱市場；另一種是違規行為，主要指某些機構投資者可能違反只能做期指套保不能做投機的規定，即做空市值大幅超過了股票現貨套保的額度限制。“而從期指每天那么大的成交量看，要操縱市場是非常困難的。”

　　“我不贊成政府頻繁釋放利好或利空干預市場漲跌，打擊違法違規是證監會的本職工作，也是維護市場健康穩定發展的有效手段。”黃建中稱，證監會出手對跨市場操縱行為進行打擊，是對當前市場新情況的積極反應。

　　“兩桶油”拉升重擊空頭

　　1日，中證500指數為標的的IC合約全線跌停，貼水幅度甚至達到驚人的1000點，讓業內人士驚呼做空力量的可怕。

　　上述期貨機構人士表示，做空是正常的投資選擇，比如股指期貨方面做得比較多的國泰君安、中信證券，更多時候做空是為了保護投資組合，防范大盤出現系統性風險。而且，前期國內經濟沒有明顯增長，而股市短期快速上漲，二者發生背離，產生“剪刀差”，且不斷擴大。這樣的背景下，做空在技術上有其合理性。

　　上海一名私募人士上周就告訴《第一財經日報》記者，對于機構投資者來說，手里的小盤股根本就很難賣出去，太多股票都集體跌停而喪失了流動性，于是為了減少損失，唯有通過做空中證500指數期貨做對沖，這也使得IC貼水幅度很大。“不過就我自己而言，看見這么大的貼水，已經不敢做空期指了，萬一強烈反抽，現貨上漲也無法彌補損失，中證500指數期貨波動太大，就算滿手小盤股，還是用滬深300來對沖好一點。”

　　正如上述上海私募人士所料，2日在股市收盤后的15分鐘里，IC各個合約全面走強，使得全天跌幅大幅收窄，各合約的貼水程度也大幅縮小。以滬深300和上證50為標的的IF合約和IH合約在經過盤后交易的上漲后，各合約已經較現貨出現了全面升水，如果當天下午“兩桶油”和中信銀行被猛拉，空頭沒有及時平倉，將會遭受重大損失。

　　上述廣州期貨業人士則認為，6月開始期指基差波動率越來越大，這給套利操作造成很大難度。中證500期貨各合約極端的價差如果能合理利用，也為套利提供更好的機會，而基差的變化可以用于判斷現貨市場“風向”的變化，也表現在股指升貼水的變化上，對中證500期指來說更明顯，最近股指期貨投機前瞻性都比現貨強，會引導價格出現劇烈波動。

　　“從6月26日表態下跌是市場運行規律的結果，到1日中金所宣布排查外資做空，再到目前對惡意做空出手，可以看到監管層對于新情況有個認識的過程，最后做出檢查的決定，應該是已經掌握了部分數據和信息。”上述期貨機構人士分析，雖然中金所否認了外資惡意做空，但是海外資金一般不會單純進入中國來專門做空。多數外資會選擇在新加坡A50市場上做空，這是中國的監管機構很難去查的。

　　“2日下午收盤當時覺得奇怪，現在懂了為什么現貨比期指跌得多了。”一位深圳公募基金經理稱，如果證監會發號施令要嚴懲期指的市場操縱，甚至干脆不讓某些機構開空單，那么對資金量較大的私募基金而言，就不能用太多期指空頭對沖，在絕對收益目標的指導下，那么唯有拋售現貨控制跌幅，這樣的話對現階段市場未必是好事。制圖/蔣皓明