A股瘋了，A股得了瘋牛病，11月以來A股的走勢讓各方瞠目結舌。而上周A股的瘋牛病達到登峰造極的地步，上證綜指一周之內破天荒地上漲255點或9.5%，諸如「兩桶油」飛起來，19隻券商股全部漲停，銀行股暴動之類的市况，都是內地股民聞所未聞見所未見的事情。而單日兩市成交過萬億，一周成交4萬億，超過今年三季度國家財政總收入，更是讓全球側目。但是，正如孔子教導的，勿欲速，欲速則不達。內地股市的一路狂飆已經讓市場有了不安的感覺。股市長期走熊自然不符合情理，但股市一飛冲天更不符合情理。5日收盤后，中國證監會舉行例行發布會，針對近期股市連續大漲，市場出現的賣房炒股說，證監會新聞發言人鄧舸首度回應，希望廣大投資者理性投資，不要被市場上賣房炒股等說法誤導。香港商報記者王長久

　　管理層欲降溫指數牛市?

　　證監會人士明顯是要為A股指數牛市降溫。他說，股市穩定健康發展對經濟社會發展全局具有重要作用。股市穩定健康運行需要市場各方共同建設，共同維護，共同珍惜。他特別強調，研究機構應依法發布客觀公正的研究報告，合理引導投資者預期。希望廣大投資者特別是新入市的中小投資者理性投資，尊重市場、敬畏市場，牢記股市有風險，量力而行，不要被市場上賣房炒股、借錢炒股言論所誤導，不要盲目跟風炒作。

　　上市公司要嚴格依法履行信息披露義務，確保信息披露真實、準確、完整和及時。證券期貨經營機構要依法合規經營，做好投資者教育和權益保護。證券交易所要加強市場信息披露監管和交易監管，確保市場安全運行。

　　同時更罕有地表態，內地股市近期股市坐莊、操縱股價等違法違規行為有所抬頭，對此，證監會將加強市場監管，堅決予以打擊，切實維護市場正常秩序，保護投資者合法權益。

　　筆者分析，這個表態有4層意思。一是希望看到股市穩定健康發展，而目前的瘋牛病有違這個初衷;二是各方，尤其是研究機構要珍惜目前的牛市局面，言外之意就是研究機構近期放衛星似的分析言論已經引起市場的不安，是內地股市瘋牛的推手;三是對研究機構賣房炒股、借錢炒股言論提出批評，研究機構要承擔誤導投資者的后果;四是箭頭指向股市坐莊、操縱股價，可以認為，管理層是掌握了一定的證據，不會是放空炮的。

　　大暑之后必有大寒

　　當今的中國經濟只有一股獨秀，GDP增速持續回落，國家降息希望降低實體經濟融資成本的計劃成為泡影，資金沒有流向實體經濟，反而涌入股市，讓實體經濟融資成本高企不下。而現在的瘋牛正在積聚股市的風險，股市諺語大暑之后必有大寒，現在全民炒股，社會流動性都熱衷賺快錢，實體經濟怎樣辦，實體經濟收到冲擊，如何提高就業，如何提高城鄉居民收入，如何保持經濟增長的新常態?所以，如果目前內地股市的瘋牛病不能收斂，勢必會遭致監管層的打壓。

　　從目前情况看，監管層已經發出口頭警告，對於誤導投資者，股市坐莊，操縱股價的行為，監管層會適時出手。當然，現在監管層手上降溫股市指數牛市的牌并不多。以往監管層可出的牌如連續加息，連續提高銀行存款準備金率，現在都無法派上用場了。按中央經濟工作新方針，明年不但不可能加息提準，反而可能會繼續降息，甚至開啟降準的進程。監管層以往用的加大市場供應，搞擴容大躍進的牌還繼續有效，可以預見的是，內地會加快新股發行上市的節奏。2005年至2007年的大牛行情，就是在監管層瘋狂擴容中落幕的。

　　2006年至2007年內地四大行發行上市，而中國石油發行上市成為壓倒內地股市牛市的最后一根稻草。預計內地很快會加大上海股市的大盤藍籌股的發行上市力度，為股市降溫。此外，就是監管層會陸續公開已經掌握的機構坐莊，操縱股價的惡行，加大懲處力度。而且還會對誤導投資者的研究機構還以顏色。當然，關鍵曾打出組合拳的目的不是中斷內地股市的牛市，而是為了牛市行情回歸健康推進的軌道，畢竟目前的瘋牛是不可持續的，資金天量的擁堵一旦出現雪崩的局面，將會出現比上一波股災更嚴重的情况。所以筆者認為，監管層出手會如烹小鮮，不會是「半夜鸡叫」式的，也不會是運動式的。具體進展還需拭目以待。

　　兩融提速業務修改

　　據上證報消息稱，業界期盼已久的兩融交易規則修改近期獲實質性進展。融資融券業務管理辦法及相關業務規則修訂已經獲監管層內部通過，目前正在走簽發流程。其中，開戶門檻調整及允許合約展期是本次融資融券規則修改中的兩大亮點。據悉，本次融資類業務的修改主要集中在六大方面，業界最為關注的展期在列。根據此前證監會及交易所分別下發的徵求意見稿，將維持現行的合約期限不得超過6個月的要求，但允許合約到期后，券商根據客戶的申請辦理展期，但展期次數不得超過2次，且每次展期的期限不超過6個月。這意味著，客戶融資融券的期限將由現在的不超過6個月大幅延長至不超過18個月。根據現行規定，融資、融券最長期限不得超過6個月且不得展期，但在實際操作過程中卻顯得不夠靈活，也增加長線投資者的交易成本。

　　機構預測：增量資金貪平

　　機構普遍認為，本輪行情主要由增量資金入市撬動，融資交易推波助瀾。根據海通證券的觀察，目前大類資產配置已從實物轉向金融，并且金融市場正在經歷由債券牛市向股市牛市過渡。7月以來，在利率下行、改革提速、滬港通、央行定向寬松等多重因素驅動下，理財產品、產業及海外資金、融資交易等增量資金正加速流入股市。由此，國泰君安證券認為，當下的策略是沿著增量資金偏好的邏輯積極布局。增量資金的偏好，除了強勢的金融股，便宜是首要的。便宜不單指低PE/PB(吸引機構投資者)，還包括低股價(吸引廣大個人投資者，銀行低價股很多，后續還可關注航空股)、低市值(吸引產業資本)和低漲幅(家電、煤炭年初至今排在后四分之一)。在此思路下，除了考慮低估值高分紅外，還需納入考慮股票分布離散度，部分價值股也值得挖掘。比如房地產(招商地產、華夏幸福)、及房地產鏈條上的建材(亞泰集團、東方雨虹)、煤炭(中國神華、中煤能源)、鋼鐵、家電(美的集團、格力電器)、汽車(上汽集團、長安汽車)等板塊，以及低價股集中的航空板塊。

　　繼續堅守金融板塊

　　長江證券同樣認為目前市場中期向好趨勢不變，市場投資熱點已經由較早前的創業板、中小板以及題材股的炒作，轉向主板個股投資價值的挖掘。操作策略上，長江證券認為中線投資者可不懼大盤的短線震盪而繼續持股，而倉位不重的中線投資者可在大盤震盪或者個股回調的過程中擇股加倉。市場處於牛市氛圍中，主流投資方向仍是證券、銀行、保險、多元金融等金融板塊，建議投資者繼續堅守，另外主板市場的低估值、低市净率、低價、漲幅落后的板塊、個股也值得挖掘。不過，申銀萬國證券雖然認同后市還將慣性上行，多頭市場有望維持強勢，但觀點尚未轉向全面樂觀，認為牛市基礎尚不那麼穩固。申銀萬國證券指出，上周市場一騎絕塵，日成交金額突破萬億元，短期能量消耗過快，重要關口的突破尚未確認，加之獲利盤豐厚，短期有整固要求，震盪可能加劇。

　　機構解讀

　　凱投宏觀：散戶「狂熱」

　　牛市不足以描述過去兩周中國股市的瘋狂，所以國內媒體開始把這輪市場上漲稱為「瘋牛」。上證綜指過去兩周飆漲21%，這相當於之前4個月的累計漲幅，也從連續3年全球表現最差的股指之一，一躍成為2014年漲幅領先全球主要股指的「贏家」。這輪升勢同樣推動中國股市的市值達到4.48萬億美元，超越日本股市，成為僅次於美國的全球第二大股市。凱投宏觀認為，個人投資者的「狂熱」導致了過去兩周A股「瘋牛」。

　　「不過我們認為更重要的一點因素是個人投資者對於股市的趨之若鶩。在今年夏季的時候，媒體就不斷吹風股市已經處於低估值狀態，而央行降息之后，市場對於這種說法就更為認同。數據顯示，過去一周A股開戶量增長1.5倍;股市的杠杆利用率也處於异常高位。」凱投宏觀指出，利用傳統意義上的估值體系來判斷A股前景沒有太大的意義，股市繁榮而經濟疲軟的歷史并不罕見。和2007年相比，目前的估值也并未明顯高估。

　　推動股市「瘋牛」的無疑是散戶。股市交易額80%左右是散戶投資者貢獻的。此輪行情令中國「大媽」們對股市重燃激情。中登公司數據顯示，上周滬深兩市新增股票賬戶數為37.01萬戶，環比激增56%，創2011年4月以來新高。

　　經濟學人：市場情緒

　　經濟學人則分析稱，市場情緒是A股單日大起大落的主要原因，而非基本面因素。上周五，上證綜指開盤后大漲近3%，早盤收盤前卻突然大跌3%。當日滬深兩市成交量破歷史紀錄的1.04萬億元，較100日均值高出逾3倍。

　　其認為，中國股市已經出現一些令人擔憂的跡象杠杆大增。上周三趁大盤成交創逾9000億之勢，兩市融資買入達1500億元，較近期平均水平飆漲50%，刷新歷史天量。股市上漲是基於利率還將繼續下降的預期，但上周債券收益率還在上漲，一些對冲基金認為，股市上漲可能令中國央行推遲進一步寬松。但對大部分投資者而言，當下的貪婪戰勝了恐懼。國內一家著名財經網站首頁大標題就寫著券商國泰君安的報告觀點：炒金融股就是炒中國夢。

　　華泰證券：短期修正

　　在各類資金跑步入市的推動下，上周上證指數放量大漲，周漲幅達9.5%，3000點大關已近在眼前。此外，滬深兩市成交金額紀錄也多次被刷新，上周五更是創出了逾1萬億元的歷史天量，成為全球股市單日最大成交記錄。

　　近期指數的上漲已脫離了經濟基本面，而更多是受到流動性驅動影響。雖然這波牛市的上漲空間依然看好，但在短期股指大漲過程中也蘊含著較大的修正風險。投資者可趁市場波動選擇調整到位的籌碼，同時依然看好券商、銀行等金融股的投資機會。

　　昨日，華泰證券將非滬深300成份股票的融資融券保證金比例統一由60%上調至65%。

　　國泰君安：高點3200

　　國泰君安策略報告明確指出，「投資拉動增長的舊喧囂已經成為過去，本輪始於2400點的行情標誌著新繁榮的開始。2015年起A股及整個資本市場將迎來3到5年長周期的大發展。」據悉，作為最堅定的牛市「搖旗吶喊者」，今年4月，國泰君安就打起「400點反彈」大旗，隨后的行情更是展現出了超預期的凌厲強勢，連續攻城拔寨。國泰君安首席策略分析師喬永遠判斷，此輪行情從2004點出發，應該會有30%的漲幅，高點會達到3200點左右。

　　國盛證券：明年4000點

　　與國泰君安不謀而合，還有國盛證券在「2015年大型投資策略報告會」上表示，在宏觀經濟穩定放緩的格局下，2014年股指主要波動區間維持在2000點至3200點是較為合理的，預計今年上證綜指年線收盤價在2115點上漲30%左右的概率較大;在此基礎上漲幅介於20%至30%推測，2015年A股指數最高看至4000點。

　　A股單邊上漲空頭頻現爆倉

　　【香港商報訊】內地A股上周再現高開高走態勢，滬深大盤大幅飆升9.50%、11.83%，量價還連續躍上幾個台階，四大權重板塊表現仍十分神勇，但股指短線震盪幅度、頻率也在不斷加大，技術層面分析，近日很有必要適當進行整固。

　　日成交萬億市場亢奮

　　以量能來說，上周成交額大增四成多至42421億，即有史以來首次突破4萬億，而在周三跨過9000億后，周五又將紀錄提高到10740億，單日最低也比4年前的天量高出1/4。這既表明參與熱情極其高漲甚至有些亢奮，也說明近日搏殺非常激烈，或短線操作已近乎瘋狂，目前水平又缺乏持續能力。且滬深單位股指量能已遞減4周(以日計則驟減四成多)，每日間量變均值降至13%又不足以引發重大轉變，即多方取得的巨大成果需要鞏固，這也是繼續前進不可或缺的環節。

　　以大盤來看，滬市近日連闖3道百點關隘并逼近3000點關口，深市則將萬點整數大關踩在腳下，連漲11天又多了兩個跳空缺口，周漲幅還分別是2009年2月6日、2008年11月14日后至今299周、310周內最大的，技術阻壓面對如此強大的攻勢就顯得非常蒼白無力。但由於目前恰在5年來最大跌幅的2/3、1/2反彈位上下，而由快速趨勢線修正的通道線本周又約在3060點、10640點，連續大漲后繼續上拓的力度也許就會受限，周五長下影十字星低點支撐力度就需要市場來鑒定。

　　不過，有市場人士分析，如果確實有萬億融資額在「做杠杆」，那麼每天付給券商的利息大約是2個多億!上周五不拋本周一拋，3天利息就是7個億。因此，這或許是上周五盤中跳水的原因。

　　期指空頭頻現爆倉

　　期指上周五收創歷史單日最大漲幅新高，升水高達91.45點，隱含利率超過70%，期現套利空間明顯;粗略測算，空頭整體巨虧139.9億元。

　　在連續逼空行情中，許多在浸泡市場多年的期指老手也在指數連漲中「爆倉」，或被迫追加保證金。

　　空頭爆倉，是多頭的重大戰果，如果乘勝追擊，形成空反多局面，指數還會再下一城。

　　與成交量突然放大相對應的是，各家證券公司此前的休眠賬戶這次集體復活。有中型證券公司副總裁透露，11月底以來，該公司休眠賬戶已有90%「滿血復活」，且交易頻繁。

　　與休眠賬戶滿血復活相對應的是，投資者賬戶資金的大量涌入。某上市券商高管透露，近幾個交易日，該公司92%個人投資者賬戶有新增資金入市，機構投資者賬戶89%有新增資金入市。

　　超級周后市值得期待

　　精彩的超級周過后，A股后市將如何演繹?能否出現跨年行情?

　　值得關注的是，本周依然重磅數據雲集，其中重點關注中國方面貿易、通脹、信貸等一系列數據。此外，中央農村工作會議將於今天召開，中央經濟工作會議將於本月20日召開。尤其是后者，將對中國宏觀經濟形勢作出判斷，定調來年宏觀經濟政策，確定包括經濟增長、通脹、貨幣供應、財政收支、進出口貿易等在內的多個經濟目標。這成為判斷目前經濟形勢和定調第二年宏觀經濟政策最權威的風向標，將給出未來股市投資方向。